2024年3月14日发(作者：彭访波)
1、 简介
（a）介绍
期权交易是一种权利的交易。在期货期权交易中，期权买方在支付了一笔费用（权利金）
之后，获得了期货合约赋予的、在合约规定时间，按事先确定的价格（执行价格）向期权卖
方买进或卖出一定数量期货合约的权利。交易中买卖双方权利和义务不对等。对期权买方来
说，不论未来期货合约的价格变动到什么位置，其可能面临的最大损失只不过是权利金而已。
期权的这一特色使交易者获得了控制投资风险的能力。而期权卖方则从买方那里收取期权权
利金，作为承担市场风险的回报。
（b）价格术语
1、历史波动率是以标的期货的历史价格数据为基础计算的收益率年度化的标准差，是
对历史波动情况的反映。期货价格波动率越大，权利金越高。
2、隐含波动率
隐含波动率是在期权价格已知的情况下，利用期权定价公式倒推来的，是市场报价中的隐含
波动率。
3、
当期货价格上涨或下跌，看涨期权和看跌期权的权利金会发生不同的变化。Delta是衡
量期货价格变动一个单位，是引起权利金变化的幅度。如看涨期权⊿为0.4，意味着期货价
格每变动一元，期权的价格则变动0.4元。可加性，例如，强麦期货、强麦看涨期权、看跌
期权等多空不同的持仓，整体delta值是-20，说明投资组合的风险相当于20手期货空头。
4、
Gamma是反映期货价格变动一个单位，是
变动的幅度。如某一期权的
为0.6，
值为0.05，则表示期货价格上升1元，所引起
增加量为0.05，
将从0.6增加到0.65。
平值期权的
值最大，
值越大，表明
的变化速度愈快，部位风险程度高。
（c）指令术语：ioc,fok，组合指令（主流）
2、 构成因素
执行价格，权利金，履约保证金（卖方），call，put
3、 合约因素
买家，卖家，期权费，成交价，通知日，到期日
4、 期权分类
欧、美
二元期权（01序列，机会？）
5、 交易期权
（a） 有效的风险管理工具，衍生品的衍生品，可为现货或期货进行保值
（b） 投资机会多，投资策略多
（c） 杠杆作用
是一把双刃剑，与期货保证金比较，需要较少的权利金。
6、 交易平台
银行和国外
7、 主要特点
（a） 非线性的损益结构
组合投资的优势，不同期权、期权与其他投资工具的组合，投资者可以构造不
同风险收益状况的投资组合。
（b） 期权交易的风险
多头风险控制在权利金范围内；空头持仓的风险则存在与期货部位相同的不确
定性。
8、 举例说明
（a） 看跌期权：1月1日，铜期货的执行价格1750美元/吨，A买入这个权利，付出
5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜价跌至1695美元/吨，看跌期权
的价格涨至55美元。此时，A可采取两个策略：行使权利——按1695的市价从市场入
手铜，再以1750卖给B，B必须接受。售出权利即售出看跌期权。如果铜价上涨，不
行使权利，损失期权费。
买方：只有权利没有义务，亏损有限。
卖方：理论上风险无限，收益有限。
只有期权的卖方支付保证金来作为必须履行义务的财务担保。
9、 交易区别：标的物不同；不对称，履约，价格，双方损益，套保效果等等不同于期货
量化策略：对冲、套利、策略
市场已有的期货策略思想：
期货资管除了财富管理功能外，更应该发挥风险管理功能。
要保证稳定的收益率，必须建立一个稳定的投资结构，这个稳定的投资结构必然是一个
能够抗周期或者抗小概率事件冲击的资产管理组合。
故考虑主观和客观融合的方式，同时采取多种模式和方式，进行多品种配置。
多元1号是通过投资品种的多元化以及策略的多样性，谋求在较低风险的条件下获得稳
定的收益。而金彩虹1号则是根据产业信息、宏观信息建立基本面趋向决策体系，识别明星
品种趋势运行方向，采用集中品种、集中阶段、集中仓位的投资方式追求较高回报。
1、 什么是期权？
也称选择权，是指期权的买方有权在约定的期限内，按照事先确定的价格，买入或卖出
一定数量某种特定商品或者金融工具的权利。
举例：小李支付500元保费购买一份一年期保额50万元的财产保障意外险，若一年内意
外发生火灾造成财产损毁，保险公司需赔付50万元，若一年内无任何意外，则损失500元
保费，此处的500元保费即为获得权利所支付的金额，也是期权的价格，叫做权利金。
用500元保费，在自己财产因意外贬值时获取50万元补偿的可能，类似于期权买方支付权
利金取得按约定价格卖出标的资产的权利，因此即使自己财产（标的的资产）贬值也无需担
心，与此相对应的，期权卖方类似于保险公司，是以保费（权利金）为收益，承担起标的资
产价格波动的风险。（其实这就是购买看跌期权的一种形式，对标的资产的价值持看跌态度。）
什么是现货期权和期货期权？
标的资产不同：郑商所的白糖期权为期货期权，期权标的为郑商所的白糖期货合约。买家行
权后得到的是相应期货的多头部位或者空头部位。
什么是欧式期权和美式期权？
行权的时间不同，欧式期权只能是到期日行权，美式期权可以使到期日及到期日之前的任意
交易日。白糖期权是美式期权。
2024年3月14日发(作者：彭访波)
1、 简介
（a）介绍
期权交易是一种权利的交易。在期货期权交易中，期权买方在支付了一笔费用（权利金）
之后，获得了期货合约赋予的、在合约规定时间，按事先确定的价格（执行价格）向期权卖
方买进或卖出一定数量期货合约的权利。交易中买卖双方权利和义务不对等。对期权买方来
说，不论未来期货合约的价格变动到什么位置，其可能面临的最大损失只不过是权利金而已。
期权的这一特色使交易者获得了控制投资风险的能力。而期权卖方则从买方那里收取期权权
利金，作为承担市场风险的回报。
（b）价格术语
1、历史波动率是以标的期货的历史价格数据为基础计算的收益率年度化的标准差，是
对历史波动情况的反映。期货价格波动率越大，权利金越高。
2、隐含波动率
隐含波动率是在期权价格已知的情况下，利用期权定价公式倒推来的，是市场报价中的隐含
波动率。
3、
当期货价格上涨或下跌，看涨期权和看跌期权的权利金会发生不同的变化。Delta是衡
量期货价格变动一个单位，是引起权利金变化的幅度。如看涨期权⊿为0.4，意味着期货价
格每变动一元，期权的价格则变动0.4元。可加性，例如，强麦期货、强麦看涨期权、看跌
期权等多空不同的持仓，整体delta值是-20，说明投资组合的风险相当于20手期货空头。
4、
Gamma是反映期货价格变动一个单位，是
变动的幅度。如某一期权的
为0.6，
值为0.05，则表示期货价格上升1元，所引起
增加量为0.05，
将从0.6增加到0.65。
平值期权的
值最大，
值越大，表明
的变化速度愈快，部位风险程度高。
（c）指令术语：ioc,fok，组合指令（主流）
2、 构成因素
执行价格，权利金，履约保证金（卖方），call，put
3、 合约因素
买家，卖家，期权费，成交价，通知日，到期日
4、 期权分类
欧、美
二元期权（01序列，机会？）
5、 交易期权
（a） 有效的风险管理工具，衍生品的衍生品，可为现货或期货进行保值
（b） 投资机会多，投资策略多
（c） 杠杆作用
是一把双刃剑，与期货保证金比较，需要较少的权利金。
6、 交易平台
银行和国外
7、 主要特点
（a） 非线性的损益结构
组合投资的优势，不同期权、期权与其他投资工具的组合，投资者可以构造不
同风险收益状况的投资组合。
（b） 期权交易的风险
多头风险控制在权利金范围内；空头持仓的风险则存在与期货部位相同的不确
定性。
8、 举例说明
（a） 看跌期权：1月1日，铜期货的执行价格1750美元/吨，A买入这个权利，付出
5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜价跌至1695美元/吨，看跌期权
的价格涨至55美元。此时，A可采取两个策略：行使权利——按1695的市价从市场入
手铜，再以1750卖给B，B必须接受。售出权利即售出看跌期权。如果铜价上涨，不
行使权利，损失期权费。
买方：只有权利没有义务，亏损有限。
卖方：理论上风险无限，收益有限。
只有期权的卖方支付保证金来作为必须履行义务的财务担保。
9、 交易区别：标的物不同；不对称，履约，价格，双方损益，套保效果等等不同于期货
量化策略：对冲、套利、策略
市场已有的期货策略思想：
期货资管除了财富管理功能外，更应该发挥风险管理功能。
要保证稳定的收益率，必须建立一个稳定的投资结构，这个稳定的投资结构必然是一个
能够抗周期或者抗小概率事件冲击的资产管理组合。
故考虑主观和客观融合的方式，同时采取多种模式和方式，进行多品种配置。
多元1号是通过投资品种的多元化以及策略的多样性，谋求在较低风险的条件下获得稳
定的收益。而金彩虹1号则是根据产业信息、宏观信息建立基本面趋向决策体系，识别明星
品种趋势运行方向，采用集中品种、集中阶段、集中仓位的投资方式追求较高回报。
1、 什么是期权？
也称选择权，是指期权的买方有权在约定的期限内，按照事先确定的价格，买入或卖出
一定数量某种特定商品或者金融工具的权利。
举例：小李支付500元保费购买一份一年期保额50万元的财产保障意外险，若一年内意
外发生火灾造成财产损毁，保险公司需赔付50万元，若一年内无任何意外，则损失500元
保费，此处的500元保费即为获得权利所支付的金额，也是期权的价格，叫做权利金。
用500元保费，在自己财产因意外贬值时获取50万元补偿的可能，类似于期权买方支付权
利金取得按约定价格卖出标的资产的权利，因此即使自己财产（标的的资产）贬值也无需担
心，与此相对应的，期权卖方类似于保险公司，是以保费（权利金）为收益，承担起标的资
产价格波动的风险。（其实这就是购买看跌期权的一种形式，对标的资产的价值持看跌态度。）
什么是现货期权和期货期权？
标的资产不同：郑商所的白糖期权为期货期权，期权标的为郑商所的白糖期货合约。买家行
权后得到的是相应期货的多头部位或者空头部位。
什么是欧式期权和美式期权？
行权的时间不同，欧式期权只能是到期日行权，美式期权可以使到期日及到期日之前的任意
交易日。白糖期权是美式期权。