2024年4月28日发(作者：典琇云)
行
业
研
究
格兰仕要约收购惠而浦，生活个护小家电潜力十足
——家用电器行业周观点报告
证券研究报告|家用电器
强于大市
（维持）
日期：2020年08月30日
券
证
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行业核心观点：
家用电器行业相对沪深300指数表
家用电器沪深300
32%
24%
17%
9%
1%
-7%
行
业
周
观
点
上周（8月24日-8月28日）上证综指上涨0.68%、申万家用电器
指数上涨1.42%，家用电器指数跑赢上证综指0.74pct，家用电
器行业子板块涨跌幅前3名分别为：洗衣机+33.18%、彩电
+3.15%、家电零部件+2.31%，洗衣机板块涨幅较大的主要原因
系惠而浦收到格兰仕要约收购利好，复牌后连续涨停。格兰仕
拟收购惠而浦，有望实现冰洗厨三轮驱动业务格局。在家电行
业新一轮整合浪潮下，本土企产品、技术、营销、渠道、服务
的持续突破对外资造成强烈冲击，外资品牌难以跟上快速变化
的中国市场。
建议关注：
数据来源：WIND,万联证券研究所
数据截止日期： 2020年08月28日
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动
态
跟
踪
报
告
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_AAA_九阳股份（002242）半年报点评报告
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用电器行业周观点报告：7月变频空调市场份额
提升，冰箱线上市场同比增长
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用电器行业周观点报告：新国标下空调清库存持
续，小家电渗透率有提升空间
1）小家电行业：90后对生活品质与产品体验要求提升，生活、
个护小家电潜力十足。零售4.0下，“人货场”发生重大变迁：
90后女性成为小家电消费主力，国货小家电性价比高，线上媒
介社群化内容营销模式风行，生活、个护小家电受消费者热捧，
冲击“苏美九”领导的传统小家电局面。在与互联网大厂合作
的同时，ODM/OEM小家电厂商通过技术与设计实现性能&审美升
级，满足年轻消费者提升生活品质的需求。
2）空调行业：空调行业清库存节奏加速，内销增速持续增长，
预计下半年整体出货将好于上半年，有望实现对全年的业绩修
复。建议关注产品性价比高、健康特性突出的空调龙头企业。
分析师:
电话：
陈雯
186****2087
****************.cn
执业证书编号： S1
邮箱：
投资要点：
⚫ 行业重要事件：1）格兰仕计划收购惠而浦，外资家电品
牌竞争力下滑明显；2）激光电视销量逆势上升，彩电企
业加快自研芯片进度；3）零售4.0为小家电创造发展机
遇，持续研发+细分需求创造爆款产品。
研究助理: 李滢
电话：
155****2580
邮箱：
电话：
邮箱：
****************.cn
159****8497
******************.cn
研究助理: 王鹏
⚫ 上市公司重要公告：创维数字、九阳股份、奥佳华、奥
马电器、新宝股份、深康佳A、爱仕达、苏泊尔、澳柯
玛、海尔智家、老板电器、莱克电气、四川九洲、格力
电器、美的集团、华帝股份、海立股份披露半年报；惠
而浦提示风险；四川九洲转让参股公司股权。
⚫ 风险因素：1、海内外疫情形势存在不确定性；2、
空调库存清理进度不及预期；3、原材料价格上涨压
缩利润空间
请阅读正文后的免责声明
证券研究报告|家用电器
目录
1、行情回顾 ......................................................................................................................... 3
2、行业重要事件 ................................................................................................................. 5
3、过去一周上市公司重要公告 ......................................................................................... 8
4、投资建议 ....................................................................................................................... 10
5、风险提示 ....................................................................................................................... 10
图表1：上周家用电器板块上涨1.42%，位列第9 ............................................................ 3
图表2：年初至今，家用电器板块上涨10.31%，位列第18 ........................................... 3
图表3：子板块周涨跌幅（%）情况 ..................................................................................... 4
图表4：子板块PE估值情况_20200828 ............................................................................... 4
图表5：个股涨跌情况_20200828 ......................................................................................... 4
图表6：过去一周上市公司重要公告 ................................................................................... 8
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证券研究报告|家用电器
1、行情回顾
上证综指小幅上涨，申万家电指数反弹跑赢上涨综指。上周（8月24日-8月28日）上
证综指上涨0.68%、申万家用电器指数上涨1.42%，家用电器指数跑赢上证综指0.74pct，
在申万28个一级行业指数涨跌幅排第9。年初至今，上证综指上涨11.60%、家用电器
服务指数上涨10.31%，申万家用电器指数跑输上证综指1.29pct，在申万28个一级子
行业中涨幅排名第18。
图表1：上周家用电器板块上涨1.42%，位列第9
10.00
8.00
4.00
2.00
0.00
-2.00
-4.00
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食休电医机
传
计
农家交
电化银汽
通
纺建公非
综钢
轻建
房
有
采
国商
品闲气药械
媒
算
林用通
子工行车
信
织筑用银
合铁
工筑
地
色
掘
防业
饮服设生设
机
牧电运服材事金制装
产
金军贸
料务备物备渔器输装料业融造饰属工易
证
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资料来源：Wind，万联证券研究所
图表2：年初至今，家用电器板块上涨10.31%，位列第18
80.00
70.00
60.00
50.00
40.00
30.00
20.00
10.00
0.00
-10.00
-20.00
休食医电农国
电
建
传
计
化
机
综
轻商
汽
有家
通
公建非交纺
房
钢采银
闲品药气林防
子
筑
媒
算
工
械
合
工业
车
色用
信
用筑银通织
地
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服饮生设牧军材
机
设制贸金电事装金运服
产
务料物备渔工料备造易属器业饰融输装
资料来源：Wind，万联证券研究所
惠而浦连续涨停，除视听器材外，家电行业子板块普涨。子板块涨跌幅方面，惠而
浦继续受格兰仕要约收购利好因素影响，复牌后连续涨停，洗衣机+33.18%、彩电
+3.15%、家电零部件+2.31%、小家电+1.49%、空调+1.41%、冰箱+0.23%、其他视听器
材-2.58%。板块的PE估值为冰箱21.79、空调18.96、小家电33.68、家电零部件57.91、
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彩电51.27、其他视听器材38.22。
图表3：子板块周涨跌幅（%）情况
证券研究报告|家用电器
年初至今涨跌幅%
80
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本周涨跌幅%
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资料来源：Wind，万联证券研究所
图表4：子板块PE估值情况_20200828
万
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57.91
51.27
33.68
21.79
18.96
38.22
资料来源：Wind，万联证券研究所
图表5：个股涨跌情况_20200828
板块名称 领涨股票（%） 领跌股票（%）
家用电器
惠而浦 33.18
秀强股份 25.25
开能健康 19.88
浙江美大 15.86
东方电热 13.58
荣泰健康 -6.66
四川九洲 -6.39
华帝股份 -5.53
澳柯玛 -5.46
创维数字 -4.88
资料来源：Wind，万联证券研究所
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证券研究报告|家用电器
2、行业重要事件
本土品牌大收购 外资家电尚能饭否
外资退潮。惠而浦中国于8月21日收到格兰仕的书面告知函，正在筹划部分要约收
购事项。这些年中国家电企业收购外资家电品牌的例子不在少数。2015年4月，创
维签约收购德国老牌电视企业Metz（美兹）；2016年6月底，美的集团以总额约为
514亿日元（约人民币33.2亿元）收购东芝白色家电业务80.1%股份，同时获得40
年的东芝品牌的全球授权及超过5千项与白色家电相关的专利；2018年2月，海信
获得收购东芝银祥解决方案公司映像解决方案公司（东芝电视）95%股权的必要审批，
并且通过了商务部反垄断审查，双方已完成股权转让手续。全球家电及中国家电产业
都在经历一轮重组与变革，其核心一定是强者竞争下的分化，这也给中国市场上众多
外资品牌未来的发展提供了一种思路，那就是，将中国市场的业务通过品牌授权给中
国企业经营的方式来发展。
放弃to C。外资品牌之所以选择卖掉品牌，最大的原因来自于其竞争力减弱，尤其
是在中国市场。以彩电为例，2020年上半年，受新冠病毒肺炎疫情影响，几乎所有
的彩电品牌都遭遇了销量下滑，但国外品牌尤其明显。今年上半年，国内品牌彩电零
售量为1761万台，同比下降9.75%，国外品牌彩电零售量为164万台，同比减少32.44%，
市场份额不足10%。上半年其他几家国内主流彩电品牌的销量都在百万台以上，国外
品牌与它们相比差距较大。一方面与产业背景的转移有关，曾经的欧美，再到日韩，
之后是中国，家电品牌的崛起一直都突出一个归属地的特点；另一方面，中国家电在
近十几年的时间里，不管是技术还是设计，都有很大的进步。另外，日本、美国等这
些家电品牌，都在进行战略转移，向技术门槛更高、资金门槛更高、行业竞争壁垒更
高的to B领域转型，针对商用领域的客户提供相应的产品和服务，与此同时，它们
主动放弃了利润不那么高的to C业务。
前景堪忧。作为独立运营的外资代表，三星方面称，2020年在坚持高端路线的同时，
更注重8K电视普及，在推出旗舰级8K电视Q950TS的同时，还推出8K标准款电视
Q700T，让8K电视以更低门槛进入每个家庭。而作为被收购的外资品牌代表，飞利浦
电视方面表示，2020年整体彩电市场数据下行，但是在细分市场以及消费者个性化
依然拥有强劲的需求，比如大尺寸，比如高端甚至超高端。“飞利浦今年重点发力高
端电视领域，例如B&W联名款OLED电视、与保时捷设计联名的艺术电视，以及接下
来会发布的MiniLED电视等，聚焦在用户的个性化需求，提升品牌溢价，力争在中国
的电视市场内形成独特的品牌形象和差异化竞争力。”
被中国家电企业收购的外资品牌发展前景也不会好，中国企业收购的初衷是借用外资
品牌的品牌价值，还有一些产品技术支撑，但它本身有自己主推的品牌，做一个综合
类的品牌更乏力。中国家电企业收购外资品牌也是双赢的举措。比如，格兰仕如果收
购惠而浦中国，承接惠而浦、帝度、荣事达3个品牌的相关权益，既能让惠而浦在中
国市场继续发展，又能让格兰仕借助这一支点撬动其在大家电业务上的崛起。（北京
商报）
/site1/bjsb/html/202008/25/content_
div=-1
家电行业逐步回温，企业瞄准自主芯片
上市公司观察。二季度，随着国内疫情有效控制，供应链复工复产，家电行业逐步回
温，部分与彩电相关的家电企业经营状况不如预期，据中怡康数据显示，今年上半年，
在电视行业零售量同比下降12.26%的背景下，激光电视零售量同比上升22.07%。作
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证券研究报告|家用电器
为激光电视阵型的代表之一的海信，今年上半年激光产品销量同比增长41.85%。财
报披露，近年彩电行业销售量和销售额双双下滑，加上互联网电视的冲击，使得行业
毛利不断下滑。“海信视像则抓住了大屏和激光电视等细分产品品类的机会”。
激光电视“逆市”增长。激光电视的“逆市”增长是因素之一。上半年，海外市场对
海信视像的盈利贡献巨大。据披露，公司产品在北美和亚太等主要国家和地区均实现
了销量的大幅增长，如美国市场增长142%，加拿大增长69%。在占有率方面，美国同
比提升5.6%，墨西哥同比提升6.7%，加拿大同比提升3.3%，意大利、德国、英国、
西班牙均同比上升。值得一提的是，海信收购的东芝电视机业务TVS公司盈利改善。
报告期内收入17.85亿元，同比增长19.85%，增利近1.5亿元。据GFK统计，6月份，
东芝电视在日本市场的占有率达到18.5%，是2018年以来最高水平。上半年芝及海
信品牌占有率合计25.9%，达到了日本市场第一。
家电业转向芯片领域。尽管二季度家电市场回暖，但是上半年对于大部分的家电企业
都面临严峻考验。彩电巨头康佳集团早前发布2020年半年度业绩预告称，截至2020
年6月30日，预计盈利9000万元~1.1亿元，同比下降68.82%~74.49%，上年同期是
3.53亿元。公司称，随着疫情得到有效控制，市场逐步恢复，公司多措并举降本增
效，2020年第二季度经营情况得到逐步改善，但因营业收入同比下降，本报告期内
经营业绩比上年同期有所下降。近年，康佳的彩电新品主力集中在Micro LED、8K、
智慧屏等方面。从去年开始，国内彩电市场逐步收缩，今年初奥维云网发布的《2019
中国彩电市场总结报告》就已预期，2020年中国彩电市场零售量规模将进一步收缩，
全年零售量4613万台，同比下降3.3%;零售额1262亿元，同比下降5.8%，市场竞争
更加白热化。即使是全球彩电市场在2019年的增速也放缓，全年出口同比下降。
面对行业的疲软，企业将目光转向更具技术含量的芯片市场。去年11月，康佳宣布
投资10.82亿元建设存储芯片封装测试厂。今年2月旗下公司拥有自主知识产权的首
款存储主控芯片量产，并争取今年销售达1亿颗。海信视像透露，在芯片领域，围绕
4K叠屏以及8K屏端驱动芯片进行了系列芯片的开发，将在下半年推出全球首颗自主
知识产权的叠屏驱动芯片。（第一家电网）
/
高度垄断的小家电赛道，国货后浪如何破圈？
根据前瞻产业研究院的数据显示，2019年小家电市场规模已经高达4015亿，按照近
7年以来13.3%的年复合增长率，预计到2023年小家电市场规模将达到6460亿元。
小家电市场持续火爆主要原因在于：一方面是人们对居家生活的改善型需求上升;另
一方面是目前小家电领域国货供应链不断升级和改良，国货质量明显提升，价格相对
外资品牌更亲民，大大丰富了人们的选择。实际上，小家电产品相对于大家电产品来
说，客单价普遍更低、选择种类多、购买频次高、很多产品创新空间大并且入户率不
高，更重要的是，小家电的确可以明显提升个人的生活品质。
小家电零售的演变逻辑，为什么会成为一个高度垄断市场?小家电市场随着人们消费
水平以及整个营销环境变化而演进，已经走过了3个重要阶段：
(1)在小家电零售1.0阶段以线下商超、连锁卖场、便利店、五金店渠道销售为主，
大部分产品处于普及期，够用为主、价格普遍较低，比较典型的有百元左右的吉列剃
须刀、飞科吹风机、美的饮水机等等。
(2)零售2.0阶段主要标志是2005年左右国美、苏宁电器卖场崛起，美的、九阳、苏
泊尔快速在厨房家电市场并形成了崛起，与此同时松下、飞利浦等国际品牌小家电在
中国市场享受巨大的品牌红利。
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(3)零售3.0阶段是淘宝、京东在2011年双11之后家电企业加速电商化，而小狗电
器、小熊电器分别依靠吸尘器、酸奶机等“小而精”小家电品类积累用户口碑，并利
用自身的电商运营经验不断壮大销量、扩充产品品类。
不难看出，每一次渠道变革都有新的小家电品牌作为“黑马”在市场上跑出;而小家
电产品之中厨卫小家电相对更为刚需，因而在零售2.0时期占据市场优势的美的、苏
珀尔、九阳这三家占据了传统小家电市场91%的市场份额，这表明家居、个人生活类
小家电以及新兴小家电市场没有得到充分开发。
新零售浪潮下，小家电“后浪”品牌如何突出重围？直到移动互联网开启之后零售
4.0时代的到来将打破这一市场格局。所谓“零售4.0”即“新零售”是当下“人、
货、场”发生重大变迁之后必然趋势，小家电市场与上述传统零售相比有以下区别：
(1)90后成为主力消费人群、并且是以年轻女性为主要决策者，消费能力大大增强、
消费渠道严重依赖移动端，而00后“后浪”消费心态已经把国货品牌与国外品牌以
平等眼光看待，并且对产品的原创知识产权以及设计颜值彰显个性化十分在意。
(2)一些互联网大厂走软硬件一体化路线，通常会与国内优秀的供应链工厂进行合作，
推出一系列智能化体验的小家电产品以提升用户粘性，而那些从事代工的供应链工厂
在与互联网大厂合作的同时，也开始推出自主品牌，保证品质不输一线品牌，价格上
有明显优势，这也说明新国货品牌基础一点不弱。
(3)线上媒介社群化、社会化内容营销模式风行，一些小家电新品牌借助抖音、快手、
小红书等渠道的KOL，通过内容持续种草，做口碑沉淀，在市场上崭露头角。
在零售4.0人们更关注“生活家用类小电器”和“个护健康类小家电”，比如近年来
小家电市场一些受市场欢迎的产品：吹风机、电动牙刷、电热水壶、体脂秤、空气净
化器、破壁机、按摩仪等，在这些领域内小家电产品被重新定义，开始冲破传统小家
电面临的垄断局面，通过技术突破实现产品体验升级;并且通过个性化的产品设计和
高颜值外观吸引消费者，再加上精致包装实现产品审美升级。
就像飞利浦(PHILIPS)各种各样的小家电产品实际上是由于国内代工厂生产，直白所
属的母公司也是小米米家吹风机的代工厂商。这些以ODM/OEM模式行销市场的品牌商
值得供应商学习的是他们对于用户需求的感知和洞察。而要想真正让消费者得到无良
印品式的品牌溢价以及实惠好物，优秀供应链团队从幕后走向台前，采用性价比策略
推出丰富多样的小家电产品是一条可行之路。
新国货品牌破圈的启示和发展趋势。在零售4.0新营销环境下，一些新的小家电品牌
能在强手如林、竞争激烈的市场之中突出重围，能给广大从业者以及创业者带来三点
启示。
首先，品牌抓住技术创新的机遇、通过扎实的产品研发能力赢得了市场很多家电产品
可以做成小家电，原本小家电可以做成智能化产品，从而占领产品标准制定权而领先
市场。
其次，通过C2M来设计细分人群市场所需要创新产品，与市面上其他产品之间形成功
能以及体验差异化，再利用消费者反馈形成产品推广势能，从而节省了大量广告投入。
最后，小家电突围一般是以“爆款”为突破口不断吸附和凝聚目标消费群体，达到一
定销售量级之后逐渐扩充小家电产品矩阵，争取在每一个单品上形成足够的“压强”，
开发出高附加值和产品溢价的细分产品，循序渐进形成自身的品牌“护城河”，逐渐
通过社会化营销、KOL推荐、直播带货等运营方式让爆款产品自带流量。（创事记）
/csj/2020-08-27/
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证券研究报告|家用电器
3、过去一周上市公司重要公告
图表6：过去一周上市公司重要公告
披露半年报
公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收
159.01亿元，同比+5.28%；归母净利润3.66亿元，同
2020年8月24日 海信视像
比+488.09%；扣非归母净利润854.94万元，去年同期
亏损8622.30万元。
公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收37.05
2020年8月24日 创维数字 亿元，同比-4.86%，归母净利润1.82亿元，同比
-29.52%。
公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收45.59
2020年8月25日 九阳股份 亿元，同比+8.87%；归母净利润4.18亿元，同比+2.90%；
扣非归母净利润3.93亿元，同比+4.12%。
披露半年报
披露半年报
证
披露半年报 2020年8月25日 奥佳华
万
披露半年报
公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收35.87
2020年8月26日 奥马电器 亿元，同比-11.46%；归母净利润5468.05万元，同比
-81.61%；扣非归母净利润4824.22万元，同比-82.71%。
公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收50.45
2020年8月26日 新宝股份 亿元，同比+24.78%；归母净利润4.31亿元，同比
+79.19%。
2020年8月27日 深康佳A
公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收
175.24亿元，同比-32.69%；归母净利润9470.18万元，
同比-73.15%；扣非归母净利润-6.50亿元，亏损扩大。
公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收11.29
亿元，同比-30.49%；归母净利润1.44亿元，同比
+79.05%；扣非归母净利润-5241.21万元，由盈转亏。
公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收81.87
亿元，同比-16.76%；归母净利润6.66亿元，同比
-20.48%；扣非归母净利润5.91亿元，同比-27.62%。
披露半年报
披露半年报
披露半年报 2020年8月27日 爱仕达
披露半年报 2020年8月27日 苏泊尔
披露半年报
公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收17.17
2020年8月27日 小熊电器 亿元，同比+44.51%；归母净利润2.54亿元，同比
+98.93%。
2020年8月27日 澳柯玛
公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收33.97
亿元，同比+0.13%，归母净利润9624.63万元，同比
+22.36%。
披露半年报
万联证券研究所
联
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公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收27.86
亿元，同比+13.64%；归母净利润1.49亿元，同比
+42.09%；扣非归母净利润1.48亿元，同比+49.07%。
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风险提示
证券研究报告|家用电器
公司发布《风险提示性公告》，广东格兰仕家用电器制
造有限公司拟向公司全体股东发出部分要约收购，该要
约收购事项存在不确定性。
2020年8月28日 惠而浦
披露半年报
公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收
2020年8月28日 海尔智家 957.28亿元，同比-4%；归母净利润27.8亿元，同比
-45%。
公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收33.97
2020年8月28日 老板电器 亿元，同比增长0.13%，归属于上市公司股东的净利润
约为9625万元，同比增长22.36%。
公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收25.34
2020年8月28日 莱克电气 亿元，同比-9.31%；归母净利润2.52亿元，同比+6.81%；
扣非归母净利润2.27亿元，同比-2.51%。
公司发布《2020年半年度报告》，上半年公司实现营收
16.34亿元，同比+24.93%；归母净利润1232.89万元，
2020年8月30日 四川九洲
同比+225.66%；扣非归母净利润-1154.67万元，同比
-41.29%。
公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收
695.02亿元，同比-28.21%；归母净利润63.62亿元，
2020年8月30日 格力电器
同比-53.73%；扣非归母净利润59.97亿元，同比
-55.23%。
公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收
1390.67亿元，同比-9.47%；归母净利润139.28亿元，
2020年8月30日 美的集团
同比-8.29%；扣非归母净利润134.57亿元，同比
-7.55%。
公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收16.68
2020年8月30日 华帝股份 亿元，同比-43.09%；归母净利润1.65亿元，同比
-58.36%；扣非归母净利润1.49亿元，同比-60.16%。
公司发布《关于挂牌转让参股公司股权的公告》，公司
2020年8月30日 四川九洲 拟通过西南联合产权交易所以公开挂牌的方式转让所
持有的翔成公司40%的股权，挂牌底价为500元。
公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收50.22
2020年8月30日 海立股份 亿元，同比-26.41%，归母净利润5375.06万元，同比
-68.29%；基本每股收益0.06元，同比减少70.0%。
披露半年报
披露半年报
披露半年报
披露半年报
披露半年报
转让参股公司股权
披露半年报
资料来源：公司公告，万联证券研究所
万联证券研究所
万
联
证
披露半年报
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证券研究报告|家用电器
4、投资建议
上周（8月24日-8月28日）上证综指上涨0.68%、申万家用电器指数上涨1.42%，
家用电器指数跑赢上证综指0.74pct，家用电器行业子板块涨跌幅前3名分别为：洗
衣机+33.18%、彩电+3.15%、家电零部件+2.31%，洗衣机板块涨幅较大的主要原因系
惠而浦收到格兰仕要约收购利好，复牌后连续涨停。
格兰仕拟收购惠而浦，有望实现冰洗厨三轮驱动业务格局。在家电行业新一轮整合
浪潮下，本土企产品、技术、营销、渠道、服务的持续突破对外资造成强烈冲击，外
资品牌难以跟上快速变化的中国市场。
建议关注：
1）小家电行业：90后对生活品质与产品体验要求提升，生活、个护小家电潜力十足。
零售4.0下，“人货场”发生重大变迁：90后女性成为小家电消费主力，国货小家电
性价比高，线上媒介社群化内容营销模式风行，生活、个护小家电受消费者热捧，冲
击“苏美九”领导的传统小家电局面。在与互联网大厂合作的同时，ODM/OEM小家电
厂商通过技术与设计实现性能&审美升级，满足年轻消费者提升生活品质的需求。
2）空调行业：空调行业清库存节奏加速，内销增速持续增长，预计下半年整体出货
将好于上半年，有望实现对全年的业绩修复。建议关注产品性价比高、健康特性突出
的空调龙头企业。
5、风险提示
万联证券研究所
万
海内外疫情形势存在不确定性。尽管国内疫情暂时得到控制，若疫情再次爆发，将
影响总需求与线下渠道恢复。国外疫情形势暂不明朗，疫情延续将对出口需求造成较
大影响。
空调库存清理进度不及预期。疫情影响人均可支配收入与总需求，空调库存清理进
度可能低于预期。
原材料价格上涨压缩利润空间。家电产品受原材料价格波动影响较大，在销量整体
承压的环境下，上游原材料价格上涨将给相关企业的利润空间造成巨大压力，进而影
响业绩。
联
证
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证券研究报告|家用电器
行业投资评级
强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；
同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；
弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。
公司投资评级
买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；
增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；
观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％；
卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。
基准指数 ：沪深300指数
证券分析师承诺
免责条款
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上海 浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦
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本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出
具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或
观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
联
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我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的
相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑
的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
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风险提示
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2024年4月28日发(作者：典琇云)
行
业
研
究
格兰仕要约收购惠而浦，生活个护小家电潜力十足
——家用电器行业周观点报告
证券研究报告|家用电器
强于大市
（维持）
日期：2020年08月30日
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行业核心观点：
家用电器行业相对沪深300指数表
家用电器沪深300
32%
24%
17%
9%
1%
-7%
行
业
周
观
点
上周（8月24日-8月28日）上证综指上涨0.68%、申万家用电器
指数上涨1.42%，家用电器指数跑赢上证综指0.74pct，家用电
器行业子板块涨跌幅前3名分别为：洗衣机+33.18%、彩电
+3.15%、家电零部件+2.31%，洗衣机板块涨幅较大的主要原因
系惠而浦收到格兰仕要约收购利好，复牌后连续涨停。格兰仕
拟收购惠而浦，有望实现冰洗厨三轮驱动业务格局。在家电行
业新一轮整合浪潮下，本土企产品、技术、营销、渠道、服务
的持续突破对外资造成强烈冲击，外资品牌难以跟上快速变化
的中国市场。
建议关注：
数据来源：WIND,万联证券研究所
数据截止日期： 2020年08月28日
证
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动
态
跟
踪
报
告
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提升，冰箱线上市场同比增长
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用电器行业周观点报告：新国标下空调清库存持
续，小家电渗透率有提升空间
1）小家电行业：90后对生活品质与产品体验要求提升，生活、
个护小家电潜力十足。零售4.0下，“人货场”发生重大变迁：
90后女性成为小家电消费主力，国货小家电性价比高，线上媒
介社群化内容营销模式风行，生活、个护小家电受消费者热捧，
冲击“苏美九”领导的传统小家电局面。在与互联网大厂合作
的同时，ODM/OEM小家电厂商通过技术与设计实现性能&审美升
级，满足年轻消费者提升生活品质的需求。
2）空调行业：空调行业清库存节奏加速，内销增速持续增长，
预计下半年整体出货将好于上半年，有望实现对全年的业绩修
复。建议关注产品性价比高、健康特性突出的空调龙头企业。
分析师:
电话：
陈雯
186****2087
****************.cn
执业证书编号： S1
邮箱：
投资要点：
⚫ 行业重要事件：1）格兰仕计划收购惠而浦，外资家电品
牌竞争力下滑明显；2）激光电视销量逆势上升，彩电企
业加快自研芯片进度；3）零售4.0为小家电创造发展机
遇，持续研发+细分需求创造爆款产品。
研究助理: 李滢
电话：
155****2580
邮箱：
电话：
邮箱：
****************.cn
159****8497
******************.cn
研究助理: 王鹏
⚫ 上市公司重要公告：创维数字、九阳股份、奥佳华、奥
马电器、新宝股份、深康佳A、爱仕达、苏泊尔、澳柯
玛、海尔智家、老板电器、莱克电气、四川九洲、格力
电器、美的集团、华帝股份、海立股份披露半年报；惠
而浦提示风险；四川九洲转让参股公司股权。
⚫ 风险因素：1、海内外疫情形势存在不确定性；2、
空调库存清理进度不及预期；3、原材料价格上涨压
缩利润空间
请阅读正文后的免责声明
证券研究报告|家用电器
目录
1、行情回顾 ......................................................................................................................... 3
2、行业重要事件 ................................................................................................................. 5
3、过去一周上市公司重要公告 ......................................................................................... 8
4、投资建议 ....................................................................................................................... 10
5、风险提示 ....................................................................................................................... 10
图表1：上周家用电器板块上涨1.42%，位列第9 ............................................................ 3
图表2：年初至今，家用电器板块上涨10.31%，位列第18 ........................................... 3
图表3：子板块周涨跌幅（%）情况 ..................................................................................... 4
图表4：子板块PE估值情况_20200828 ............................................................................... 4
图表5：个股涨跌情况_20200828 ......................................................................................... 4
图表6：过去一周上市公司重要公告 ................................................................................... 8
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证券研究报告|家用电器
1、行情回顾
上证综指小幅上涨，申万家电指数反弹跑赢上涨综指。上周（8月24日-8月28日）上
证综指上涨0.68%、申万家用电器指数上涨1.42%，家用电器指数跑赢上证综指0.74pct，
在申万28个一级行业指数涨跌幅排第9。年初至今，上证综指上涨11.60%、家用电器
服务指数上涨10.31%，申万家用电器指数跑输上证综指1.29pct，在申万28个一级子
行业中涨幅排名第18。
图表1：上周家用电器板块上涨1.42%，位列第9
10.00
8.00
4.00
2.00
0.00
-2.00
-4.00
6.00
万
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食休电医机
传
计
农家交
电化银汽
通
纺建公非
综钢
轻建
房
有
采
国商
品闲气药械
媒
算
林用通
子工行车
信
织筑用银
合铁
工筑
地
色
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防业
饮服设生设
机
牧电运服材事金制装
产
金军贸
料务备物备渔器输装料业融造饰属工易
证
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资料来源：Wind，万联证券研究所
图表2：年初至今，家用电器板块上涨10.31%，位列第18
80.00
70.00
60.00
50.00
40.00
30.00
20.00
10.00
0.00
-10.00
-20.00
休食医电农国
电
建
传
计
化
机
综
轻商
汽
有家
通
公建非交纺
房
钢采银
闲品药气林防
子
筑
媒
算
工
械
合
工业
车
色用
信
用筑银通织
地
铁掘行
服饮生设牧军材
机
设制贸金电事装金运服
产
务料物备渔工料备造易属器业饰融输装
资料来源：Wind，万联证券研究所
惠而浦连续涨停，除视听器材外，家电行业子板块普涨。子板块涨跌幅方面，惠而
浦继续受格兰仕要约收购利好因素影响，复牌后连续涨停，洗衣机+33.18%、彩电
+3.15%、家电零部件+2.31%、小家电+1.49%、空调+1.41%、冰箱+0.23%、其他视听器
材-2.58%。板块的PE估值为冰箱21.79、空调18.96、小家电33.68、家电零部件57.91、
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彩电51.27、其他视听器材38.22。
图表3：子板块周涨跌幅（%）情况
证券研究报告|家用电器
年初至今涨跌幅%
80
70
60
50
40
30
20
10
0
-10
本周涨跌幅%
证
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资料来源：Wind，万联证券研究所
图表4：子板块PE估值情况_20200828
万
70.00
60.00
50.00
40.00
30.00
20.00
10.00
0.00
联
57.91
51.27
33.68
21.79
18.96
38.22
资料来源：Wind，万联证券研究所
图表5：个股涨跌情况_20200828
板块名称 领涨股票（%） 领跌股票（%）
家用电器
惠而浦 33.18
秀强股份 25.25
开能健康 19.88
浙江美大 15.86
东方电热 13.58
荣泰健康 -6.66
四川九洲 -6.39
华帝股份 -5.53
澳柯玛 -5.46
创维数字 -4.88
资料来源：Wind，万联证券研究所
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证券研究报告|家用电器
2、行业重要事件
本土品牌大收购 外资家电尚能饭否
外资退潮。惠而浦中国于8月21日收到格兰仕的书面告知函，正在筹划部分要约收
购事项。这些年中国家电企业收购外资家电品牌的例子不在少数。2015年4月，创
维签约收购德国老牌电视企业Metz（美兹）；2016年6月底，美的集团以总额约为
514亿日元（约人民币33.2亿元）收购东芝白色家电业务80.1%股份，同时获得40
年的东芝品牌的全球授权及超过5千项与白色家电相关的专利；2018年2月，海信
获得收购东芝银祥解决方案公司映像解决方案公司（东芝电视）95%股权的必要审批，
并且通过了商务部反垄断审查，双方已完成股权转让手续。全球家电及中国家电产业
都在经历一轮重组与变革，其核心一定是强者竞争下的分化，这也给中国市场上众多
外资品牌未来的发展提供了一种思路，那就是，将中国市场的业务通过品牌授权给中
国企业经营的方式来发展。
放弃to C。外资品牌之所以选择卖掉品牌，最大的原因来自于其竞争力减弱，尤其
是在中国市场。以彩电为例，2020年上半年，受新冠病毒肺炎疫情影响，几乎所有
的彩电品牌都遭遇了销量下滑，但国外品牌尤其明显。今年上半年，国内品牌彩电零
售量为1761万台，同比下降9.75%，国外品牌彩电零售量为164万台，同比减少32.44%，
市场份额不足10%。上半年其他几家国内主流彩电品牌的销量都在百万台以上，国外
品牌与它们相比差距较大。一方面与产业背景的转移有关，曾经的欧美，再到日韩，
之后是中国，家电品牌的崛起一直都突出一个归属地的特点；另一方面，中国家电在
近十几年的时间里，不管是技术还是设计，都有很大的进步。另外，日本、美国等这
些家电品牌，都在进行战略转移，向技术门槛更高、资金门槛更高、行业竞争壁垒更
高的to B领域转型，针对商用领域的客户提供相应的产品和服务，与此同时，它们
主动放弃了利润不那么高的to C业务。
前景堪忧。作为独立运营的外资代表，三星方面称，2020年在坚持高端路线的同时，
更注重8K电视普及，在推出旗舰级8K电视Q950TS的同时，还推出8K标准款电视
Q700T，让8K电视以更低门槛进入每个家庭。而作为被收购的外资品牌代表，飞利浦
电视方面表示，2020年整体彩电市场数据下行，但是在细分市场以及消费者个性化
依然拥有强劲的需求，比如大尺寸，比如高端甚至超高端。“飞利浦今年重点发力高
端电视领域，例如B&W联名款OLED电视、与保时捷设计联名的艺术电视，以及接下
来会发布的MiniLED电视等，聚焦在用户的个性化需求，提升品牌溢价，力争在中国
的电视市场内形成独特的品牌形象和差异化竞争力。”
被中国家电企业收购的外资品牌发展前景也不会好，中国企业收购的初衷是借用外资
品牌的品牌价值，还有一些产品技术支撑，但它本身有自己主推的品牌，做一个综合
类的品牌更乏力。中国家电企业收购外资品牌也是双赢的举措。比如，格兰仕如果收
购惠而浦中国，承接惠而浦、帝度、荣事达3个品牌的相关权益，既能让惠而浦在中
国市场继续发展，又能让格兰仕借助这一支点撬动其在大家电业务上的崛起。（北京
商报）
/site1/bjsb/html/202008/25/content_
div=-1
家电行业逐步回温，企业瞄准自主芯片
上市公司观察。二季度，随着国内疫情有效控制，供应链复工复产，家电行业逐步回
温，部分与彩电相关的家电企业经营状况不如预期，据中怡康数据显示，今年上半年，
在电视行业零售量同比下降12.26%的背景下，激光电视零售量同比上升22.07%。作
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证券研究报告|家用电器
为激光电视阵型的代表之一的海信，今年上半年激光产品销量同比增长41.85%。财
报披露，近年彩电行业销售量和销售额双双下滑，加上互联网电视的冲击，使得行业
毛利不断下滑。“海信视像则抓住了大屏和激光电视等细分产品品类的机会”。
激光电视“逆市”增长。激光电视的“逆市”增长是因素之一。上半年，海外市场对
海信视像的盈利贡献巨大。据披露，公司产品在北美和亚太等主要国家和地区均实现
了销量的大幅增长，如美国市场增长142%，加拿大增长69%。在占有率方面，美国同
比提升5.6%，墨西哥同比提升6.7%，加拿大同比提升3.3%，意大利、德国、英国、
西班牙均同比上升。值得一提的是，海信收购的东芝电视机业务TVS公司盈利改善。
报告期内收入17.85亿元，同比增长19.85%，增利近1.5亿元。据GFK统计，6月份，
东芝电视在日本市场的占有率达到18.5%，是2018年以来最高水平。上半年芝及海
信品牌占有率合计25.9%，达到了日本市场第一。
家电业转向芯片领域。尽管二季度家电市场回暖，但是上半年对于大部分的家电企业
都面临严峻考验。彩电巨头康佳集团早前发布2020年半年度业绩预告称，截至2020
年6月30日，预计盈利9000万元~1.1亿元，同比下降68.82%~74.49%，上年同期是
3.53亿元。公司称，随着疫情得到有效控制，市场逐步恢复，公司多措并举降本增
效，2020年第二季度经营情况得到逐步改善，但因营业收入同比下降，本报告期内
经营业绩比上年同期有所下降。近年，康佳的彩电新品主力集中在Micro LED、8K、
智慧屏等方面。从去年开始，国内彩电市场逐步收缩，今年初奥维云网发布的《2019
中国彩电市场总结报告》就已预期，2020年中国彩电市场零售量规模将进一步收缩，
全年零售量4613万台，同比下降3.3%;零售额1262亿元，同比下降5.8%，市场竞争
更加白热化。即使是全球彩电市场在2019年的增速也放缓，全年出口同比下降。
面对行业的疲软，企业将目光转向更具技术含量的芯片市场。去年11月，康佳宣布
投资10.82亿元建设存储芯片封装测试厂。今年2月旗下公司拥有自主知识产权的首
款存储主控芯片量产，并争取今年销售达1亿颗。海信视像透露，在芯片领域，围绕
4K叠屏以及8K屏端驱动芯片进行了系列芯片的开发，将在下半年推出全球首颗自主
知识产权的叠屏驱动芯片。（第一家电网）
/
高度垄断的小家电赛道，国货后浪如何破圈？
根据前瞻产业研究院的数据显示，2019年小家电市场规模已经高达4015亿，按照近
7年以来13.3%的年复合增长率，预计到2023年小家电市场规模将达到6460亿元。
小家电市场持续火爆主要原因在于：一方面是人们对居家生活的改善型需求上升;另
一方面是目前小家电领域国货供应链不断升级和改良，国货质量明显提升，价格相对
外资品牌更亲民，大大丰富了人们的选择。实际上，小家电产品相对于大家电产品来
说，客单价普遍更低、选择种类多、购买频次高、很多产品创新空间大并且入户率不
高，更重要的是，小家电的确可以明显提升个人的生活品质。
小家电零售的演变逻辑，为什么会成为一个高度垄断市场?小家电市场随着人们消费
水平以及整个营销环境变化而演进，已经走过了3个重要阶段：
(1)在小家电零售1.0阶段以线下商超、连锁卖场、便利店、五金店渠道销售为主，
大部分产品处于普及期，够用为主、价格普遍较低，比较典型的有百元左右的吉列剃
须刀、飞科吹风机、美的饮水机等等。
(2)零售2.0阶段主要标志是2005年左右国美、苏宁电器卖场崛起，美的、九阳、苏
泊尔快速在厨房家电市场并形成了崛起，与此同时松下、飞利浦等国际品牌小家电在
中国市场享受巨大的品牌红利。
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证券研究报告|家用电器
(3)零售3.0阶段是淘宝、京东在2011年双11之后家电企业加速电商化，而小狗电
器、小熊电器分别依靠吸尘器、酸奶机等“小而精”小家电品类积累用户口碑，并利
用自身的电商运营经验不断壮大销量、扩充产品品类。
不难看出，每一次渠道变革都有新的小家电品牌作为“黑马”在市场上跑出;而小家
电产品之中厨卫小家电相对更为刚需，因而在零售2.0时期占据市场优势的美的、苏
珀尔、九阳这三家占据了传统小家电市场91%的市场份额，这表明家居、个人生活类
小家电以及新兴小家电市场没有得到充分开发。
新零售浪潮下，小家电“后浪”品牌如何突出重围？直到移动互联网开启之后零售
4.0时代的到来将打破这一市场格局。所谓“零售4.0”即“新零售”是当下“人、
货、场”发生重大变迁之后必然趋势，小家电市场与上述传统零售相比有以下区别：
(1)90后成为主力消费人群、并且是以年轻女性为主要决策者，消费能力大大增强、
消费渠道严重依赖移动端，而00后“后浪”消费心态已经把国货品牌与国外品牌以
平等眼光看待，并且对产品的原创知识产权以及设计颜值彰显个性化十分在意。
(2)一些互联网大厂走软硬件一体化路线，通常会与国内优秀的供应链工厂进行合作，
推出一系列智能化体验的小家电产品以提升用户粘性，而那些从事代工的供应链工厂
在与互联网大厂合作的同时，也开始推出自主品牌，保证品质不输一线品牌，价格上
有明显优势，这也说明新国货品牌基础一点不弱。
(3)线上媒介社群化、社会化内容营销模式风行，一些小家电新品牌借助抖音、快手、
小红书等渠道的KOL，通过内容持续种草，做口碑沉淀，在市场上崭露头角。
在零售4.0人们更关注“生活家用类小电器”和“个护健康类小家电”，比如近年来
小家电市场一些受市场欢迎的产品：吹风机、电动牙刷、电热水壶、体脂秤、空气净
化器、破壁机、按摩仪等，在这些领域内小家电产品被重新定义，开始冲破传统小家
电面临的垄断局面，通过技术突破实现产品体验升级;并且通过个性化的产品设计和
高颜值外观吸引消费者，再加上精致包装实现产品审美升级。
就像飞利浦(PHILIPS)各种各样的小家电产品实际上是由于国内代工厂生产，直白所
属的母公司也是小米米家吹风机的代工厂商。这些以ODM/OEM模式行销市场的品牌商
值得供应商学习的是他们对于用户需求的感知和洞察。而要想真正让消费者得到无良
印品式的品牌溢价以及实惠好物，优秀供应链团队从幕后走向台前，采用性价比策略
推出丰富多样的小家电产品是一条可行之路。
新国货品牌破圈的启示和发展趋势。在零售4.0新营销环境下，一些新的小家电品牌
能在强手如林、竞争激烈的市场之中突出重围，能给广大从业者以及创业者带来三点
启示。
首先，品牌抓住技术创新的机遇、通过扎实的产品研发能力赢得了市场很多家电产品
可以做成小家电，原本小家电可以做成智能化产品，从而占领产品标准制定权而领先
市场。
其次，通过C2M来设计细分人群市场所需要创新产品，与市面上其他产品之间形成功
能以及体验差异化，再利用消费者反馈形成产品推广势能，从而节省了大量广告投入。
最后，小家电突围一般是以“爆款”为突破口不断吸附和凝聚目标消费群体，达到一
定销售量级之后逐渐扩充小家电产品矩阵，争取在每一个单品上形成足够的“压强”，
开发出高附加值和产品溢价的细分产品，循序渐进形成自身的品牌“护城河”，逐渐
通过社会化营销、KOL推荐、直播带货等运营方式让爆款产品自带流量。（创事记）
/csj/2020-08-27/
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证券研究报告|家用电器
3、过去一周上市公司重要公告
图表6：过去一周上市公司重要公告
披露半年报
公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收
159.01亿元，同比+5.28%；归母净利润3.66亿元，同
2020年8月24日 海信视像
比+488.09%；扣非归母净利润854.94万元，去年同期
亏损8622.30万元。
公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收37.05
2020年8月24日 创维数字 亿元，同比-4.86%，归母净利润1.82亿元，同比
-29.52%。
公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收45.59
2020年8月25日 九阳股份 亿元，同比+8.87%；归母净利润4.18亿元，同比+2.90%；
扣非归母净利润3.93亿元，同比+4.12%。
披露半年报
披露半年报
证
披露半年报 2020年8月25日 奥佳华
万
披露半年报
公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收35.87
2020年8月26日 奥马电器 亿元，同比-11.46%；归母净利润5468.05万元，同比
-81.61%；扣非归母净利润4824.22万元，同比-82.71%。
公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收50.45
2020年8月26日 新宝股份 亿元，同比+24.78%；归母净利润4.31亿元，同比
+79.19%。
2020年8月27日 深康佳A
公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收
175.24亿元，同比-32.69%；归母净利润9470.18万元，
同比-73.15%；扣非归母净利润-6.50亿元，亏损扩大。
公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收11.29
亿元，同比-30.49%；归母净利润1.44亿元，同比
+79.05%；扣非归母净利润-5241.21万元，由盈转亏。
公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收81.87
亿元，同比-16.76%；归母净利润6.66亿元，同比
-20.48%；扣非归母净利润5.91亿元，同比-27.62%。
披露半年报
披露半年报
披露半年报 2020年8月27日 爱仕达
披露半年报 2020年8月27日 苏泊尔
披露半年报
公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收17.17
2020年8月27日 小熊电器 亿元，同比+44.51%；归母净利润2.54亿元，同比
+98.93%。
2020年8月27日 澳柯玛
公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收33.97
亿元，同比+0.13%，归母净利润9624.63万元，同比
+22.36%。
披露半年报
万联证券研究所
联
券
公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收27.86
亿元，同比+13.64%；归母净利润1.49亿元，同比
+42.09%；扣非归母净利润1.48亿元，同比+49.07%。
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风险提示
证券研究报告|家用电器
公司发布《风险提示性公告》，广东格兰仕家用电器制
造有限公司拟向公司全体股东发出部分要约收购，该要
约收购事项存在不确定性。
2020年8月28日 惠而浦
披露半年报
公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收
2020年8月28日 海尔智家 957.28亿元，同比-4%；归母净利润27.8亿元，同比
-45%。
公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收33.97
2020年8月28日 老板电器 亿元，同比增长0.13%，归属于上市公司股东的净利润
约为9625万元，同比增长22.36%。
公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收25.34
2020年8月28日 莱克电气 亿元，同比-9.31%；归母净利润2.52亿元，同比+6.81%；
扣非归母净利润2.27亿元，同比-2.51%。
公司发布《2020年半年度报告》，上半年公司实现营收
16.34亿元，同比+24.93%；归母净利润1232.89万元，
2020年8月30日 四川九洲
同比+225.66%；扣非归母净利润-1154.67万元，同比
-41.29%。
公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收
695.02亿元，同比-28.21%；归母净利润63.62亿元，
2020年8月30日 格力电器
同比-53.73%；扣非归母净利润59.97亿元，同比
-55.23%。
公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收
1390.67亿元，同比-9.47%；归母净利润139.28亿元，
2020年8月30日 美的集团
同比-8.29%；扣非归母净利润134.57亿元，同比
-7.55%。
公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收16.68
2020年8月30日 华帝股份 亿元，同比-43.09%；归母净利润1.65亿元，同比
-58.36%；扣非归母净利润1.49亿元，同比-60.16%。
公司发布《关于挂牌转让参股公司股权的公告》，公司
2020年8月30日 四川九洲 拟通过西南联合产权交易所以公开挂牌的方式转让所
持有的翔成公司40%的股权，挂牌底价为500元。
公司发布《2020年半年度报告》，上半年实现营收50.22
2020年8月30日 海立股份 亿元，同比-26.41%，归母净利润5375.06万元，同比
-68.29%；基本每股收益0.06元，同比减少70.0%。
披露半年报
披露半年报
披露半年报
披露半年报
披露半年报
转让参股公司股权
披露半年报
资料来源：公司公告，万联证券研究所
万联证券研究所
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证券研究报告|家用电器
4、投资建议
上周（8月24日-8月28日）上证综指上涨0.68%、申万家用电器指数上涨1.42%，
家用电器指数跑赢上证综指0.74pct，家用电器行业子板块涨跌幅前3名分别为：洗
衣机+33.18%、彩电+3.15%、家电零部件+2.31%，洗衣机板块涨幅较大的主要原因系
惠而浦收到格兰仕要约收购利好，复牌后连续涨停。
格兰仕拟收购惠而浦，有望实现冰洗厨三轮驱动业务格局。在家电行业新一轮整合
浪潮下，本土企产品、技术、营销、渠道、服务的持续突破对外资造成强烈冲击，外
资品牌难以跟上快速变化的中国市场。
建议关注：
1）小家电行业：90后对生活品质与产品体验要求提升，生活、个护小家电潜力十足。
零售4.0下，“人货场”发生重大变迁：90后女性成为小家电消费主力，国货小家电
性价比高，线上媒介社群化内容营销模式风行，生活、个护小家电受消费者热捧，冲
击“苏美九”领导的传统小家电局面。在与互联网大厂合作的同时，ODM/OEM小家电
厂商通过技术与设计实现性能&审美升级，满足年轻消费者提升生活品质的需求。
2）空调行业：空调行业清库存节奏加速，内销增速持续增长，预计下半年整体出货
将好于上半年，有望实现对全年的业绩修复。建议关注产品性价比高、健康特性突出
的空调龙头企业。
5、风险提示
万联证券研究所
万
海内外疫情形势存在不确定性。尽管国内疫情暂时得到控制，若疫情再次爆发，将
影响总需求与线下渠道恢复。国外疫情形势暂不明朗，疫情延续将对出口需求造成较
大影响。
空调库存清理进度不及预期。疫情影响人均可支配收入与总需求，空调库存清理进
度可能低于预期。
原材料价格上涨压缩利润空间。家电产品受原材料价格波动影响较大，在销量整体
承压的环境下，上游原材料价格上涨将给相关企业的利润空间造成巨大压力，进而影
响业绩。
联
证
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证券研究报告|家用电器
行业投资评级
强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；
同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；
弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。
公司投资评级
买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；
增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；
观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％；
卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。
基准指数 ：沪深300指数
证券分析师承诺
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的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
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