2024年7月17日发(作者：松梓颖)
1999 年 1 月 18 日下午，郑交所发布《中郑商交字（1999）第 10 号》文宣布： “1999
年 1 月 18 日闭市 后， 交易所对绿豆 9903、 9905、 9907 合约的所有持仓以当日结算
价对冲平仓。 这意味着， 这些合约的所有交易将在一夜之间全部对冲为零，并终止一切现
货交割。
郑交所这一中盘毁局、交易销零的做法，使场内众多中小散户损失惨重，做套期保值的
空头也将因不能交货而蒙受损失。当天闭市后，全场先是绝望愕然，紧接着便被指责叫骂所
淹没了。那这件事情的缘由到底是如何呢？
在国际国内宏观经济形势持续向好的背景之下，1999 年郑州绿豆同其他农产品一样，
走出了持续两年以来不断探低的熊市格局。从总体上看，1999 年的绿豆走势波澜壮阔，振
幅很大。由于其投机机会较多，交易比较活跃，因而吸引了众多交易者参与。从 1999 年看，
仅绿豆一个品种的交易量就占到全国期货交易总量的 50％以上，并因此给期货市场的交易
者留下了深刻的印象。具体来说，1999 年绿豆走势可分成以下几个阶段：
一、1999 年 1 月 4 日～1 月 18 日：期价狂泻，管理层采取断然措施
最早是在元旦之前，就已经带动了市场空头人气。而部分多头资金认为 1999 年通货膨
胀的压力加大，人民币贬值的可能性增加，所以逢低大量买进，积极护盘。但由于大盘多次
冲高受阻，技术面对上涨压力加大，所以市场人气逐渐由多转空。 大盘在多次冲高受阻之
后，1 月 4 日即元旦过后的第一个交易日， 期价就开始大幅下跌。 1 月 5 日，GN003 跌
幅达 100 多点，其他各月紧紧跟随。在随后的几个交易日内，大盘平均每天下跌的幅度达
到五六十点之多。
为了控制期价下跌的风险，减缓下跌的速度，交易所连续出台控制市场风险的文件，但
市场交易者依然我行我素， 郑州绿豆大战已经出现失控状态。针对这种情况，交易所 1 月
18 日采取断然措施，决定于 18 日闭市后， 9903、9905、9907 合约在这三个交割月的持
仓量全部清仓为零。
二、1 月 18 日～2 月 12 日：各方努力，市场信心渐起
“1·18 事件”虽然化解了市场风险，但由于此举毕竟史无先例，所以为了稳定市场人气，
鼓励市场信心，交易所采取了一系列的措施。由于交易所的多方努力，加上交易者对绿豆浓
重的感情，从 1 月 19 日起，绿豆成交量和持仓量稳步上升，至 1 月 28 日，GN007 的
持仓量达到 3.7 万多张，各月期价也都先后止跌，多空双关暂时达成默契，龙头月份
GN005、 GN007 也在一线获得强劲支撑。
三、2 月 24 日～5 月 7 日：春风吹暖，期价缓步回升
从 2 月份开始，随着天气逐渐转暖，绿豆消费旺季逐渐来临，从而使绿豆供应的压力
在这一段时间内得到缓解。1－4 月份，绿豆出口形势看好，出口增长速度明显高于过去同
期水平，使国内绿豆进口压力进一步减轻。从技术上看，盘面上存在着技术性反弹的强烈要
求；从历史上看，3－5 月份是绿豆价格上涨的阶段，所以在此阶段买进很容易唤起市场多
头人气。
由于上述原因，多头从 2 月份开始就缓缓低位建仓。从 3 月 3 日起，郑州大盘突然
启动，破位上涨。自此， 郑州市场又展开了一轮新的上涨行情。从 4 月 10 日起，大盘又
进入了一轮新的涨势，和前一轮涨势相比，此轮涨势显得更为凶猛。
很明显，期价正常反弹反映了基本面的基本情况，但大盘在较短的时间内出现猛涨，其
中肯定有投机炒作的因素，尤其是进入 4 月中旬之后，大盘在高位出现巨幅振荡行情，市
场风险也陡然增加。针对这种情况，5 月 7 日，郑商所交易交割委员会召开了会议，会议
认为“一些迹象表明，从交割月仓单的数量、仓单的大规模出口到远期月份的扩仓，价格的
滚动拉抬是少数人有计划、有目的操纵的。所以，与会代表建议交易所严格按照交易规则进
行监管，对超出比例接受绿豆仓单和私下大量购买仓单以达到垄断仓单、操纵市场目的的行
为， 给予严厉查处。” 在该会议精神的刺激下，大盘有所下跌。
四、5 月 7 日～6 月 8 日：投机过度，期价再次急挫
从 5 月 7 日以后，大盘上涨势头明显受挫，这主要基于5 月 7 日会议的威慑和绿豆
消费旺季已经过去这两个原因。
此外，从 5 月 25 日 开始到 28 日的持续的反弹行情再次在前期高位附近受挫，进一
步验证了大盘上部压力的存在。 真正大幅下跌是从 5 月 28 日开始的，期价的巨幅下跌使
市场风险明显增大，所以，6 月 3 日郑商所第三届理事会召开紧急会议， 会议认为近期市
场出现暴跌行情给交易所会员单位和投资者带来了巨大的风险， 交易所将视风险情况，在
必要时采取措施。 由于及时的干预措施，期价跌速减弱，6 月 8 日，大盘止跌回稳。
五、6 月 8 日～11 月 29 日：基本面支持，政策利好，大盘再创反弹新高点
尽管时至 6 月份绿豆消费旺季已经过去， 但新绿豆的种植面积和生长情况以及天气状
况等因素对新豆生产又形成很大的影响，因而，市场上又出现了一些新的题材，并对期价运
行产生实质性的利好刺激。 从国际形势看，随着东南亚经济走向复苏，尤其是日元升值，
我国绿豆的出口形势一片大好。从国内看，由于国家采取了一系列旨在刺激 经济增长的财
政措施和金融措施， 经济增长率明显提高，上半年我国经济增长率达到 7.9％， 整体物价
水平上涨的潜在压力日益加大。又由于绿豆本身的产量锐减，这为绿豆价格上涨奠定了坚实
的基础。
一些机构和大的资金早就看到了这一点， 所以早在 6 月份已在低位开始悄悄建仓。从
6 月 9 日开始，大盘进入了新一轮上涨行情之中。
六、11 月 20 日至年底：管理出重拳，大盘应声回落
尽管此轮上涨有基本面的配合，但期价在短时期内上涨幅度过大，投机成分明显增加，
市场风险明显加大。针对这种情况，11 月 至12 月交易所多次出台了有关控制风险的文件，
对绿豆交易保证金进行调整。
从总体上看，1999 年的绿豆运行有以下几个特点：
1.总体上看，绿豆走势以上涨为主，这基本上反映了基本面的现状。
2.由于绿豆交易时间长，且波幅较大，由此在市场上形成了浓重的绿豆情节，市场交易
人士不肯轻易离开绿豆交易市场。
3.1999 年的绿豆市场风险陡然放大，期货市场应有的价格发现和回避风险的功能因而
也受到一定的影响。
虽然绿豆交易目前已趋于清淡，但绿豆期货对中国期货市场的贡献不可抹杀。我认为基
本面是期货交易中的最终的决定因素!
影响价格变化的基本因素要概括起来主要有以下八个方面：
（1）供求关系。（2）经济周期。（3）季节性因素。（4）金融市场变动因素。（5）政府政
策。（6）政治因素。（7）社会因素。（8）心理因素。
商品价格的波动主要是受市场供应和需求等基本因素的影响，即任何减少供应或增加消
费的经济因素，将导致价格上涨的变化；反之，任何增加供应或减少商品消费的因素，将导
致库存增加、价格下跌。然而，随着现代经济的发展，一些非供求因素也对期货价格的变化
起到越来越大的作用，这就使期货市场变得更加复杂，更加难以预料。所以要规避期货投资
的风险我觉得一定要选择价格波动幅度小的商品并且充实应具备的投资知识。
2024年7月17日发(作者：松梓颖)
1999 年 1 月 18 日下午，郑交所发布《中郑商交字（1999）第 10 号》文宣布： “1999
年 1 月 18 日闭市 后， 交易所对绿豆 9903、 9905、 9907 合约的所有持仓以当日结算
价对冲平仓。 这意味着， 这些合约的所有交易将在一夜之间全部对冲为零，并终止一切现
货交割。
郑交所这一中盘毁局、交易销零的做法，使场内众多中小散户损失惨重，做套期保值的
空头也将因不能交货而蒙受损失。当天闭市后，全场先是绝望愕然，紧接着便被指责叫骂所
淹没了。那这件事情的缘由到底是如何呢？
在国际国内宏观经济形势持续向好的背景之下，1999 年郑州绿豆同其他农产品一样，
走出了持续两年以来不断探低的熊市格局。从总体上看，1999 年的绿豆走势波澜壮阔，振
幅很大。由于其投机机会较多，交易比较活跃，因而吸引了众多交易者参与。从 1999 年看，
仅绿豆一个品种的交易量就占到全国期货交易总量的 50％以上，并因此给期货市场的交易
者留下了深刻的印象。具体来说，1999 年绿豆走势可分成以下几个阶段：
一、1999 年 1 月 4 日～1 月 18 日：期价狂泻，管理层采取断然措施
最早是在元旦之前，就已经带动了市场空头人气。而部分多头资金认为 1999 年通货膨
胀的压力加大，人民币贬值的可能性增加，所以逢低大量买进，积极护盘。但由于大盘多次
冲高受阻，技术面对上涨压力加大，所以市场人气逐渐由多转空。 大盘在多次冲高受阻之
后，1 月 4 日即元旦过后的第一个交易日， 期价就开始大幅下跌。 1 月 5 日，GN003 跌
幅达 100 多点，其他各月紧紧跟随。在随后的几个交易日内，大盘平均每天下跌的幅度达
到五六十点之多。
为了控制期价下跌的风险，减缓下跌的速度，交易所连续出台控制市场风险的文件，但
市场交易者依然我行我素， 郑州绿豆大战已经出现失控状态。针对这种情况，交易所 1 月
18 日采取断然措施，决定于 18 日闭市后， 9903、9905、9907 合约在这三个交割月的持
仓量全部清仓为零。
二、1 月 18 日～2 月 12 日：各方努力，市场信心渐起
“1·18 事件”虽然化解了市场风险，但由于此举毕竟史无先例，所以为了稳定市场人气，
鼓励市场信心，交易所采取了一系列的措施。由于交易所的多方努力，加上交易者对绿豆浓
重的感情，从 1 月 19 日起，绿豆成交量和持仓量稳步上升，至 1 月 28 日，GN007 的
持仓量达到 3.7 万多张，各月期价也都先后止跌，多空双关暂时达成默契，龙头月份
GN005、 GN007 也在一线获得强劲支撑。
三、2 月 24 日～5 月 7 日：春风吹暖，期价缓步回升
从 2 月份开始，随着天气逐渐转暖，绿豆消费旺季逐渐来临，从而使绿豆供应的压力
在这一段时间内得到缓解。1－4 月份，绿豆出口形势看好，出口增长速度明显高于过去同
期水平，使国内绿豆进口压力进一步减轻。从技术上看，盘面上存在着技术性反弹的强烈要
求；从历史上看，3－5 月份是绿豆价格上涨的阶段，所以在此阶段买进很容易唤起市场多
头人气。
由于上述原因，多头从 2 月份开始就缓缓低位建仓。从 3 月 3 日起，郑州大盘突然
启动，破位上涨。自此， 郑州市场又展开了一轮新的上涨行情。从 4 月 10 日起，大盘又
进入了一轮新的涨势，和前一轮涨势相比，此轮涨势显得更为凶猛。
很明显，期价正常反弹反映了基本面的基本情况，但大盘在较短的时间内出现猛涨，其
中肯定有投机炒作的因素，尤其是进入 4 月中旬之后，大盘在高位出现巨幅振荡行情，市
场风险也陡然增加。针对这种情况，5 月 7 日，郑商所交易交割委员会召开了会议，会议
认为“一些迹象表明，从交割月仓单的数量、仓单的大规模出口到远期月份的扩仓，价格的
滚动拉抬是少数人有计划、有目的操纵的。所以，与会代表建议交易所严格按照交易规则进
行监管，对超出比例接受绿豆仓单和私下大量购买仓单以达到垄断仓单、操纵市场目的的行
为， 给予严厉查处。” 在该会议精神的刺激下，大盘有所下跌。
四、5 月 7 日～6 月 8 日：投机过度，期价再次急挫
从 5 月 7 日以后，大盘上涨势头明显受挫，这主要基于5 月 7 日会议的威慑和绿豆
消费旺季已经过去这两个原因。
此外，从 5 月 25 日 开始到 28 日的持续的反弹行情再次在前期高位附近受挫，进一
步验证了大盘上部压力的存在。 真正大幅下跌是从 5 月 28 日开始的，期价的巨幅下跌使
市场风险明显增大，所以，6 月 3 日郑商所第三届理事会召开紧急会议， 会议认为近期市
场出现暴跌行情给交易所会员单位和投资者带来了巨大的风险， 交易所将视风险情况，在
必要时采取措施。 由于及时的干预措施，期价跌速减弱，6 月 8 日，大盘止跌回稳。
五、6 月 8 日～11 月 29 日：基本面支持，政策利好，大盘再创反弹新高点
尽管时至 6 月份绿豆消费旺季已经过去， 但新绿豆的种植面积和生长情况以及天气状
况等因素对新豆生产又形成很大的影响，因而，市场上又出现了一些新的题材，并对期价运
行产生实质性的利好刺激。 从国际形势看，随着东南亚经济走向复苏，尤其是日元升值，
我国绿豆的出口形势一片大好。从国内看，由于国家采取了一系列旨在刺激 经济增长的财
政措施和金融措施， 经济增长率明显提高，上半年我国经济增长率达到 7.9％， 整体物价
水平上涨的潜在压力日益加大。又由于绿豆本身的产量锐减，这为绿豆价格上涨奠定了坚实
的基础。
一些机构和大的资金早就看到了这一点， 所以早在 6 月份已在低位开始悄悄建仓。从
6 月 9 日开始，大盘进入了新一轮上涨行情之中。
六、11 月 20 日至年底：管理出重拳，大盘应声回落
尽管此轮上涨有基本面的配合，但期价在短时期内上涨幅度过大，投机成分明显增加，
市场风险明显加大。针对这种情况，11 月 至12 月交易所多次出台了有关控制风险的文件，
对绿豆交易保证金进行调整。
从总体上看，1999 年的绿豆运行有以下几个特点：
1.总体上看，绿豆走势以上涨为主，这基本上反映了基本面的现状。
2.由于绿豆交易时间长，且波幅较大，由此在市场上形成了浓重的绿豆情节，市场交易
人士不肯轻易离开绿豆交易市场。
3.1999 年的绿豆市场风险陡然放大，期货市场应有的价格发现和回避风险的功能因而
也受到一定的影响。
虽然绿豆交易目前已趋于清淡，但绿豆期货对中国期货市场的贡献不可抹杀。我认为基
本面是期货交易中的最终的决定因素!
影响价格变化的基本因素要概括起来主要有以下八个方面：
（1）供求关系。（2）经济周期。（3）季节性因素。（4）金融市场变动因素。（5）政府政
策。（6）政治因素。（7）社会因素。（8）心理因素。
商品价格的波动主要是受市场供应和需求等基本因素的影响，即任何减少供应或增加消
费的经济因素，将导致价格上涨的变化；反之，任何增加供应或减少商品消费的因素，将导
致库存增加、价格下跌。然而，随着现代经济的发展，一些非供求因素也对期货价格的变化
起到越来越大的作用，这就使期货市场变得更加复杂，更加难以预料。所以要规避期货投资
的风险我觉得一定要选择价格波动幅度小的商品并且充实应具备的投资知识。